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海通国际证券集团有限公司Xiaoyue Hu,毛云聪近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《22年业绩符合预告，新游储备丰富，AI有望全面赋能研发》，本报告对完美世界给出增持评级，认为其目标价位为24.51元，当前股价为22.12元，预期上涨幅度为10.8%。

完美世界(002624)
业绩处于此前预告区间。公司发布2022年年报，2022年收入同比下滑9.95%为76.70亿元，归母净利润同比增长273.1%为13.77亿元，扣非归母净利润同比增长580.2%为6.91亿元，处于此前预告区间，其中非经常性收益为6.86亿元，主要为出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队产生，同时受外部环境变化等因素影响，部分被投资企业业绩出现阶段性压力，公司相应确认投资损失及股权减值损失合计3.05亿元。此外，公司拟每10股派发现金股利3.5元，对应2023年4月6日收盘价股息率为1.9%。
长线产品稳定，《幻塔》3.0和《天龙八部2》有望带动公司流水回升。公司游戏业务2022年收入同比下滑2.4%为72.42亿元，归母净利润同比提升121.0%为15.92亿元，剔除出售欧美子公司的影响后游戏收入同比增长6.1%为72.0亿元，扣非归母净利润同比增长321.8%为10.78亿元。公司经典产品《完美世界》、《诛仙》和《梦幻新诛仙》手游2022年在iOS畅销榜中平均排名54/48/45名，长线游戏表现稳定。创新品类《幻塔》斩获TGA2022年“最佳移动游戏提名”，2022年内5次挺进iOS游戏畅销榜Top10，《幻塔》3.0版本将于4月19日上线，有望带动流水回升；《幻塔》海外版于2022年8月上线当天即登顶36个国家和地区iOS下载榜，并在122个国家和地区iOS游戏下载榜进入Top10，全球累计流水超30亿元，验证了公司具备产出全球化产品的研发实力，公司游戏出海发行团队亦调整到位，游戏出海有望助力公司业绩稳健增长。后续产品储备方面，手游产品《天龙八部2：飞龙战天》（4月14日公测，参股企业研发、公司代理发行）《诛仙2》《神魔大陆2》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNewWorld》等游戏正稳步推进中。
影视业务减量提质、降本增效。公司影视业务2022年实现收入3.21亿元，同比减少66.33%。随着行业整体创作水平的提高以及创作生产结构的逐步优化，公司持续聚焦精品内容，减量提质、降本增效，2022年初至今，公司出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》等精品电视剧播出。公司储备的《云襄传》《许你岁月静好》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。
积极布局AI等前沿科技助力产品升级焕新。公司积极布局前沿科技应用，内部已成立AI中心，由公司游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力研究及推行AI技术的学习与应用，目前已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面。随着AIGC技术应用工具的日趋成熟，AI技术将在公司游戏研发、发行及运营中应用于更多场景，进一步提升游戏研发效率、优化玩家体验。
盈利预测。我们预计公司23~25年的EPS分别为0.82元、0.95元和1.12元。考虑到游戏行业版号发放恢复常态化，叠加AI技术在降本增效方面的推动，参考可比公司，1）我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价24.51；2）给予公司2023年6倍PS，对应目标价为25.56元；综上，我们给予公司目标价24.51元（上调19%，原目标价20.53元，基于25倍2022年PE），维持优于大市评级。
风险提示。手游新品表现不及预期；老产品流水快速下滑；海外市场风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券谢晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.33亿，根据现价换算的预测PE为23.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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